纽交所、纳斯达克筹划直接上市新规

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Spotify和Slack的上市，似乎为直接上市下一步发展做了开路先锋。

纽交所美东时间26日周二公布称，已经向美国证监会(SEC)递交修改上市公司手册中直接上市相关规定的申请，希望SEC允许企业可以通过直接上市在纽交所首次公开发行股票，无需用传统的承销方式进行首次公开募股(IPO)融资。

纽约证交所在文件中表示，这项提议将允许选择直接上市的公司在交易首日公开竞价中筹集资金，但前提是该公司发行的股票市值不得低于2.5亿美元。

随后纳斯达克也表示将很快提出类似的建议：会与潜在发行人及其顾问、金融机构和美国证券交易委员会（SEC）就可能性和机制进行广泛对话之后，在未来几周内提出自己的修改规则。

在继去年音乐流媒体公司Spotify和今年企业通讯软件公司Slack成功上市后，非主流的直接上市模式越来越为人所知。有评论称，纽交所提议的直接上市模式可能吸引硅谷的科技初创公司，在Spotify和Slack之后，他们现在更熟悉创新的公开上市方式。

直接上市又称直接公开发行（DPO）。虽然和首次公开募股（IPO）一样是在公开市场募股，但区别在于，目前为止的直接上市，是企业直接向市场出售由内部人士、员工和投资者持有的股份，而不会发行新股。

纽交所的新提议试图改变这一现状，希望通过直接上市的公司可以实现融资。

有媒体表示，纳斯达克和纽交所采取修改上市规则，是因为许多新兴企业和风险资本家开始质疑传统的IPO程序。

“现在选择上市的公司越来越少，公司等待上市的时间的过程也很长，我们希望确保交易所可以继续为公司进入公开市场开辟道路。”纽交所副董事长兼首席商业官John Tuttle表示。

直接上市还有另外的好就是：可以减少上市成本及避免传统IPO的锁定期。

在传统的承销过程中，承销商根据机构投资者对首次公开上市的实际需求制定发行价格，并由承销商按照发行价格开始向公众股东出售股票，而一般承销商会在这个过程中压低发行价，如果该公司股票实现了超额认购，承销商的费用就会更高。但直接上市可以让公司的股票直接面向公众发售，过程简单，节省可能高达上亿美元的承销费用，减少上市成本。

直接上市还可以避免传统IPO的“锁定期”，对公司现有股东所持股份没有限制，股东可以一次性卖出所有股票。

SEC规定，传统IPO后，原始股东在一定时期内不得出售其持有的股票在二级市场套现，纽交所和纳斯达克规定“锁定期”为6个月。6个月过后，股东每3个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%或4周内平均交易量的最大者，且要事先向SEC报备。

不过，尽管直接上市有很多优势，但值得注意的是，由于没有投行做承销商，缺少“询价圈购”流程，意味着上市没有了传统的开盘价格发现机制，发行价将由市场供求状况来决定。直接上市的风险在于，它不能发股募集新的资金，也没有锁定期和机构投资者维持股价稳定，可能会出现股价动荡。

市场也不断有传言称直接上市将取代首次公开募股(IPO)。从事多年境外上市辅导经验的IPO定制平台则认为，直接上市这不会取代传统IPO，纽交所只想为公司进入公开市场另辟一条新途径，而非取代。毕竟，直接上市并非适合所有公司，Spotify和Slack两家公司本就知名度很高，且资金充裕，不需要发行新股募资，而一般的企业不具备这些特点。

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